糖價仍存進(jìn)一步上漲空間(轉）

觀點：維持對(duì)糖價看漲的堅定判斷，預計國(guó)際糖價可漲至20~25美分/磅，國(guó)内糖價高點可達6500元/噸。理由如下：

　　1、全球供給方面(miàn)，15/16榨季全球糖産量繼續下降。15/16榨季受厄爾尼諾現象影響，印度、泰國(guó)出現幹旱，甘蔗種(zhǒng)植面(miàn)積和産量減少，巴西降水增加緻出糖率下滑。預計巴西、印度、泰國(guó)三大産糖國(guó)産量分别減少2.5%、9.5%和11%至3469萬噸、2500萬噸和970萬噸，其産量占全球41%，據此估算，15/16榨季全球食糖産量約1.71億噸。且全球處于去庫存狀态，供給將(jiāng)持續收縮。

　　2、全球需求方面(miàn)，消費穩步增加，但增速下滑。上榨季全球食糖消費量1.72萬噸，按近年來的複合增速2.66%計算，預計15/16榨季全球食糖需求量爲1.77億噸，供需缺口達600萬噸，奠定糖價上漲基礎。

　　3、中國(guó)方面(miàn)，四大主産區甘蔗種(zhǒng)植面(miàn)積和産量雙雙下滑緻産糖量減少，近2個榨季以來國(guó)産糖減少超過(guò)460萬噸，預計15/16榨季國(guó)産糖不到870萬噸。而國(guó)内消費基本穩定在1550~1560萬噸，因此供給收縮有望推高糖價。且前期國(guó)際糖價從低點到高點的漲幅達48%，而國(guó)内糖價漲幅不到7%，因此後(hòu)期國(guó)内糖價會出現補漲，向(xiàng)上空間較大。

　　4、進(jìn)口、走私管控增強，糖價上漲動力充足。因去年進(jìn)口創紀錄達481萬噸，今年配額内和配額外進(jìn)口管控加強，預計全年進(jìn)口400萬噸以内。且對(duì)食糖走私的打擊已持續4個榨季，成(chéng)果顯著，走私糖減少進(jìn)一步縮減國(guó)内供給，糖價有望迎來持續上漲。

　　我們判斷，2016/2017榨季全球糖産量將(jiāng)繼續下滑。基于供給持續收縮，我們預計國(guó)際糖價有望繼續上漲至20~25美分/磅，在内外糖價格聯動、國(guó)内大幅減産、打私成(chéng)果顯著的多重因素作用下，國(guó)内糖價上漲將(jiāng)是确定性事(shì)件，高點可達6500元/噸。

　　風險提示：糖價上漲不達預期。

來源：長(cháng)江證券